US-Notenbankpräsident Powell erklärt: Zeit ist reif für Zinswende

Jerome Powell, der Vorsitzende der US-Notenbank Federal Reserve, sieht nun endlich den Zeitpunkt für eine Zinswende gekommen. Das erklärte er vor wenigen Stunden in seiner mit Spannung erwarteten Rede auf der Notenbankkonferenz in Jackson Hole. Den genauen geldpolitischen Kurs für die kommenden Monate ließ er aber offen. Die Richtung der Geldpolitik ist somit klar. Die Höhe und die Abfolge weiterer Zinsschritte stehen nach wie vor nicht fest. Diese Faktoren hängen unter anderem von der Entwicklung der Konjunkturdaten ab, sagte Powell.

Stärkere Zuversicht bei Powell

Bei ihrer letzten Sitzung Ende Juli beließ die US-Notenbank den Leitzins in der Spanne von 5,25 bis 5,50 Prozent, signalisierte aber für September eine erste Senkung nach der großen Inflationswelle. Damals und auch in den folgenden Monaten machten die Notenbanker immer wieder deutlich, dass weitere Zinsschritte von der Entwicklung der Konjunkturdaten abhängen würden.

Heute hielt Jerome Powell seine mit Spannung erwartete Rede auf der alljährlichen Konferenz der globalen Zentralbanker der Fed in Jackson Hole, die den Titel „Reassessing the Effectiveness and Transmission of Monetary Policy“ trägt. Er begrüßte den Rückgang der Inflation in den vergangenen Monaten. Sie war zwar zu Beginn des Jahres ins Stocken geraten, hat sich zuletzt wieder abgeschwächt. Powell erklärte, dass seine Zuversicht gewachsen sei, dass die Inflation tatsächlich auf einem nachhaltigen Weg zurück in Richtung zwei Prozent ist.

Die Märkte reagierten zufrieden auf die Äußerungen. Die Kurse von Aktien und US-Staatsanleihen zogen an. Der US-Dollar dagegen geriet unter Druck.

Baldige Zinswende ohnehin erwartet

Die Ankündigung Powells, dass es ab September auch in den USA Leitzinssenkungen geben werde, bestätigte zum Glück die Erwartungen des Marktes. Der hatte sich seine Meinung nämlich bereits im Vorfeld gebildet: Die Fed wird im September beginnen, die Zinsen zu senken – und wahrscheinlich bis zum Ende des Jahres und darüber hinaus ins Jahr 2025 sie immer weiter sinken lassen. Die Zeit der Zinswende ist gekommen.

Natürlich gibt es auch nach der Rede noch Fragen zum Ausmaß und zur Häufigkeit der Senkungen, doch es wurde allgemein erwartet, dass Powell lediglich eine kurze Rückschau halten und nur begrenzte Hinweise darauf geben wird, was in der Zukunft zu erwarten ist. Ein Analyst hatte es folgendermaßen formuliert: “Wir erwarten, dass Powell richtungsmäßig eindeutig sein wird. Die genauen Details darüber, wie schnell und wann genau, werden von den Daten zwischen jetzt und dem nächsten Treffen abhängen. Es besteht aber schon jetzt kaum ein Zweifel, dass die Fed im September mit den Senkungen beginnen wird.“ Er sollte damit recht behalten.

Spätestens seit vorgestern sind die letzten Zweifel an den Absichten der Fed ausgeräumt: Bei der Sitzung des Offenmarktausschusses am 17. und 18. September wird es zumindest eine Zinssenkung um einen Viertelprozentpunkt geben. Das Protokoll der Juli-Sitzung zeigt, dass eine überwältigende Mehrheit der Mitglieder die Zinssenkung im September befürwortet, sofern keine Überraschungen auftreten.

Der Präsident der Philadelphia Fed, Patrick Harker, bestätigte dies am Donnerstag erneut, als er CNBC sagte, dass „wir im September mit der Senkung der Zinsen beginnen müssen.“

Eine Frage der Orientierung

Eine der ungeklärten Hauptfragen ist, ob die erste Zinssenkung seit mehr als vier Jahren um einen Viertel- oder einen halben Prozentpunkt erfolgen wird. Zu dieser Frage wollte sich Powell genauso wenig äußern wie Harker. Die Märkte setzen auf einen Viertelpunkt, lassen aber eine etwa 1:4-Chance für einen halben Punkt offen, so das FedWatch-Tool der CME Group. Eine Bewegung um einen halben Punkt würde jedoch eine erhebliche Verschlechterung der Wirtschaftsdaten zwischen heute und September erfordern, insbesondere einen weiteren schwachen Bericht über die Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft in zwei Wochen.

Obwohl die meisten davon ausgehen, dass der Grundsatz der Fed ein Viertelpunkt ist, erwartet kaum jemand, dass die Notenbanker so weit im Voraus eine Orientierung dazu geben möchten.

Jackson Hole bringt oft zukunftsweisende Einblicke

In den vergangenen Jahren nutzte Powell die Rede in Jackson Hole stets, um umfassende politische Initiativen darzulegen und Hinweise auf die zukünftige Politik zu geben. Bei seinem ersten Auftritt im Jahr 2018 skizzierte er seine Ansichten zu den als „neutral“ oder stabil angesehenen Zinsen und Arbeitslosenquoten. Ein Jahr später deutete er an, dass Zinssenkungen bevorstehen. In einer Rede im Jahr 2020, die während der Rassenproteste gehalten wurde, stellte Powell einen neuen Ansatz vor, der es erlaubte, dass die Inflation heißer als gewöhnlich läuft, ohne Zinserhöhungen, um einen inklusiveren Arbeitsmarkt zu fördern. Diese „flexible durchschnittliche Inflationssteuerung“ ging jedoch einer Periode steigender Preise voraus, was Powell in den darauffolgenden drei Jahren vor die Herausforderung stellte, eine heikle Gratwanderung in der Politik zu meistern.

Diesmal war es Powells Aufgabe, die Erwartungen des Marktes zu bestätigen, seine Eindrücke von der Wirtschaft und insbesondere die Abnahme des Inflationsdrucks sowie einige Bedenken über den Arbeitsmarkt darzulegen.

Den Märkten Gehör schenken

Die Fed hat ihren Schlüsselzins für Übernachtkredite nach einer Reihe aggressiver Erhöhungen für mittlerweile 13 Monate beibehalten. Die Märkte konnten sich unter dem höheren Zinsregime größtenteils gut entwickeln, zeigten aber nach der Juli-Sitzung kurzfristig Schwächen. Schuld daran waren die Anzeichen für eine Verschlechterung des Arbeitsmarkts und für eine Schwächung des verarbeitenden Gewerbes.

Auch wenn Powell in Jackson Hole die Zinswende und die damit verbundene geldpolitische Entwicklung nur in sehr allgemeinen Worten skizziert hat, geht ein großer Teil der Marktteilnehmer für die kommenden Monate von folgendem Szenario aus: 

Bei jedem der nächsten drei Treffen wird es Zinssenkungen geben. Weitere Lockerungen werden folgen. Letztendlich wird der Leitzins rund 2 Prozent tiefer sein.

Gute Nachrichten für riskante Investments

Für Investments wie Kryptowährungen, die als riskant gelten, sind die Zinssenkungsabsichten gute Nachrichten, weil dadurch die Attraktivität von festverzinslichen Anlagen sinkt. Derzeit fehlen dem Bitcoin noch rund 17 Prozent auf sein Rekordhoch vom März bei knapp 74.000 Dollar. Und das obwohl die Marktteilnehmer bereits seit Wochen über eine anstehende US-Zinswende spekulieren. 

Die als sehr zinssensibel bekannten US-Technologieaktien hingegen sind noch deutlich von ihren historischen Höchstständen entfernt. Das zeigt der Blick auf den Techwerte-Index NASDAQ 100. Anders sieht die Lage beim breit gefassten US-Index S&P 500 aus. Dem fehlen nur noch rund 2 Prozent, um seine Bestmarke zu knacken.